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一样的2600点,不一样的总市值


从过去20多年的发展历程来看,A股市场的总市值一直在不断增加中,“持续增长”早就是常态。单就最近10年上证指数2600点对应的AB股总市值来看,就已经膨胀了3.48倍。2007年2月5日,上证指数收盘2612.53点,当天AB股总市值为10.11万亿;2010年5月18日,上证指数收盘2594.78点略低于2600点,总市值却增长了一倍来到20.64万亿;2014年11月26日,同样是2600点左右,总市值已经达到32.05万亿。而在本周一(2018年12月17日),上证指数还在2600点附近,两市总市值却已经达到45.30万亿。一样的2600点,总市值却天差地别。

  如果说上证指数受到权重股影响可能出现失真,对比其它A股主要指数从2007年2月5日到2018年12月17日的涨幅,也可发现全部落后同期AB股总市值增长的幅度。其中,涨幅最大的中证1000指数上涨了1.53倍,深证综指上涨1.05倍;而大市值股票为主导的上证50只上涨了27.28%,中证100上涨36.73%,沪深300上涨39.15%,只是总市值增长幅度的零头。如果再考虑到A股换手率高带来的交易成本,这一差距还将扩大。

  “横向发展”折射投融资失衡

  不难发现,“市值显著增长”早已经是A股的常态,但在过去10多年里A股的投资者并没有同步受益,出现了“长胖不长高”的现象。在指数“横向发展”中,市值快速膨胀折射出A股某种程度上的投融资失衡。在总市值增长率比估值相对更多的部分,可近似看做是外延式增长。和股价上涨带来的内生式增长不同,外延式增长主要来自新股上市、定向增发等再融资导致股本扩张等。而伴随着股本扩张,限售股不断解禁流通,又会让二级市场投资者成为有意无意的买单者。

  从这个角度来说,“横向发展”的状态下,A股市场的赚钱效应不佳也就是十分自然的事情。在总市值快速增长的过程中,投资者能够分到的蛋糕相对有限,甚至远不如大小非解禁卖出之后获得的暴利。尤其是相对高位进场的投资者,解套时间漫漫,“接盘侠”的角色尴尬无比。如果不能改变这一局面,很难让庞大的民间资金入市成为长线投资者,延续追涨杀跌的短线投机手法也就不足为奇了。也正因为如此,股市阅历较长的资深投资者,对于“市值显著增长”的目标,并没有展现出太多的乐观,而是普遍抱持较为谨慎的态度,从近期市场持续整理的走势也可见一斑。


 
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